家居：以旧换新政策落地，零售需求有望回暖。8-9月，各省市积极出台家居领域以旧换新政策。相比于此前，此轮各省市出台政策更为切实，1）金额方面做出具体规定，补贴比例一般限定在销售价格的15%左右，单件产品补贴价格不超过2000-3000元。2）明确活动具体时间，以旧换新活动一般自9月开始，延续至2024年末。3）补贴范围、可参与补贴活动的商品品类更明确，一般都会采用一次性补贴，“即付立减”，进一步拉动消费者的参与积极性。4）进一步突出了对智能家居品类的支持和消费引导。伴随24H2政策落地，家居零售端需求有望修复。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】；民用电工龙头【公牛集团】。
废纸系：2024年9月6日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸平均价格分别较上月环比变动+1.57%、+0.02%、-0.37%。需求方面，瓦楞箱板纸表观消费量7月增速回升至-1.05%、-0.04%，后续传统旺季背景下，预计需求将有所改善。供给方面，产能维持扩张态势，瓦楞纸、箱板纸2024年全年预计增产4.29%、6.97%，其中Q4预计将分别增加85、180万吨；同时，瓦楞箱板纸进口冲击有所减弱，5~7月合计进口量分别同比下降32.18%、0.51%。
浆纸系：截至2024年9月5日，中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）、CMPC阔叶浆（明星）、ARAUCO本色浆（金星）价格分别较上月环比变动0%、-10.77%、0%。截至2024年9月6日，针叶浆、阔叶浆及化机浆价格分别较上月环比变动+1.17%、-4.24%、+3.85%，双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月环比变动-3.53%、-0.18%、-2.25%。8月末，华泰纸业、太阳纸业等龙头纸企均发布200元/吨文化纸涨价函。
特种纸：特种纸下游需求持续扩张，带动特种纸订单增长，头部企业快速推进产能建设，扩充品类矩阵，并布局自给浆，实现一定的抗周期能力，业绩长期成长性显著。同时，部分纸种海外需求良好，2023年，中国特种纸及纸板产量达到445万吨，同比增长4.71%，出口数量达到179万吨，同比增长15.48%。
展望后续，市场逐步进入旺季，下游需求将呈现回升态势，对价格端构成一定支撑。同时，受2月以来浆价持续上行影响，浆纸系及特种纸企业Q2成本压力逐渐显现，预计将延续至Q3，而5月中下旬以来浆价下行，预计将带动Q4成本实现改善。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】，特种纸龙头【仙鹤股份】、【华旺科技】。
包装：下游需求量开始上涨稳健，行业格局有望持续优化。2024年前7月我们国家社会消费品零售额累计同比+3.5%，其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类累计同比分别3.5%/8.7%/5.6%/2.3%/0.3%。下游消费品需求平稳修复，驱动行业订单数量回暖，整体实现稳健增长。纸包装：纸代塑为行业必然趋势，24H1各上市公司纸包装、环保包装业务均实现较快增长。金属包装：下游啤酒饮料行业罐化率稳步提升，利好于牢固绑定大客户的上游包装龙头企业。
行业整合进程稳步推进，龙头公司资源优势进一步强化。9月3日奥瑞金发布了重要的公告，以现金方式发起要约收购中粮包装现有发行股份，包装行业集中度有望逐步提升，有突出贡献的公司马太效应凸显。
文具：零售额数据持续承压，龙头发力实现稳健增长。文具人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。2024年1~7月，中国文化办公类用品零售额累计值达2,154亿元，同比下降5.3%，7月单月实现312亿元，同比下降2.4%。行业龙头持续强化经营，晨光股份聚焦产品力提升，研发设计减量提质，优化产品结构，并通过内部自主孵化与外部IP合作相结合的方式丰富产品矩阵；深化全渠道布局，聚焦重点终端和单店质量提升，积极推动直供模式落地、线上业务发展。建议关注：文具行业引领者【晨光股份】。
轻工出口：静待美国降息提振地产需求。7月家具出口增速转负，实现47.42亿美元，同比下降5%。2024年1月至7月，家具及零件出口金额累计达到400.67亿美元，同比增长11.9%。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，表示“货币政策调整的时刻已经到来”，基本确立美联储降息拐点来临。美国成屋市场同利率水平高度相关，我们预计未来伴随美联储降息落地，美国房地产市场料将复苏，进而带动海外家居需求释放。海运方面，截至2024年9月6日，CCFI综合、欧洲、美西、美东航线%。
建议关注：轻工出口细致划分领域龙头【致欧科技】、【匠心家居】、【嘉益股份】、【乐歌股份】、【恒林股份】、【永艺股份】。
风险提示：房地产市场景气度没有到达预期的风险；居民消费力恢复没有到达预期的风险；原材料价格大大上涨的风险；行业竞争加剧的风险。（中国银河 陈柏儒,刘立思,韩勉 ）
