尽管长期前景乐观，近期的不确定性和结构性挑战却为塑料回收企业创造了艰难的经营环境。因此，许多回收企业相继破产（如Umincorp、TRH、Ecocircle和Ioniqa），包括部分石化企业在内的化学回收扩产资本预算也被迫推迟。

  然而，欧盟在2024年4月通过的新修订《包装及包装废弃物指令》（PPWR）为行业带来了一线希望。这些修订将推动行业发生变革性转变，为那些能够抢先行动的企业释放巨大的价值。一直在变化的市场环境为行业高管和投资者提出了双重任务：一方面需要应对当前的挑战，另一方面需要为未来的增长做好定位。

  本文由战略咨询公司西蒙顾和(Simon-Kucher & Partners)于2024年12月10日发表，探讨预期的塑料回收产能短缺的原因，并概述行业内减少这一短缺的战略投资机会，这对行业参与者以及外部投资者具备极其重大意义。

  塑料回收市场拥有非常良好的长期前景，但在短期内面临相当大的挑战，部分原因是原生塑料和再生塑料价格的波动。在后疫情时期，原生塑料价格相较于疫情高峰期大幅度下滑，实际价格（即扣除通胀后）跌至历史低位。由于再生塑料价格仍然与原生塑料价格紧密相关，再生塑料价格也显著下滑。

  当前低迷的再生塑料价格对回收企业构成重大挑战，因为生产高质量再生塑料的成本基础高于原生塑料生产，后者受益于更高的生产成熟度和巨大的规模经济。此外，能源和劳动力成本的急剧上升进一步压缩了回收行业的利润空间，削弱了投资和扩张的动力。

  然而，欧盟最近通过的雄心勃勃的《包装及包装废弃物指令》（PPWR）将通过推动再生材料需求来改变现状。到2030年，35%的非食品包装和10%的食品包装必须由再生材料组成（“强制含量要求”），这与目前包装中再生材料使用率约为9%相比，明显提升。PPWR的目标将促进回收行业的增长，特别是对高质量再生塑料（再生颗粒）的需求预测将增加。

  然而，西蒙顾和预计这种需求的激增并不会立即到来，而将在2027-2028年间逐渐显现。目前有四个主要挑战正在延缓这一势头：

  与原生塑料的价格差异：由于高质量再生颗粒（即透明颗粒）相比原生塑料有价格溢价，原生塑料仍然在成本上更具竞争力。欧盟市场充斥着来自中国和美国的廉价原生材料供应，这些地区由于低油价和较少的可持续性法规导致原生塑料价格低廉。

  监管不确定性：关于强制含量要求目标的可行性以及其执行的时间和严格程度的不确定性，使得企业在投资再生材料和基础设施时犹豫不决。

  质量差距：尽管取得了进展，但大多数再生材料在关键质量属性上仍不及原生塑料，增加了塑料加工商和品牌所有者，尤其是高端包装的生产复杂性。

  市场结构分散：塑料包装市场高度分散。缺乏主导市场的领导者阻碍了品牌所有者之间的集体行动，从而限制了再生包装的采用进展。

  在2022年，预计到2030年回收产能将增加三倍。然而，挑战导致这些预测减少了约25%，这要么是由于回收企业破产，要么是由于扩产投资的推迟，导致到2030年供需缺口逐步扩大。这一短缺预计将在2027年后明显地增长，因为再生塑料的需求开始上升，但产能却滞后。到2030年，预计将出现显著的再生塑料短缺，凸显出紧急采取战略行动的必要性。

  日益严重的产能短缺凸显了塑料回收市场高度有利的长期前景（2030年后），因为再生塑料的需求和价格预计将大幅度上升。对于品牌所有者来说，包装在传达其高端定位和保护品牌价值方面起着关键作用。因此，即使PPWR引入了再生塑料的强制含量要求，品牌所有者也常常不愿在投入材料的质量上妥协。

  西蒙顾和在2024年9月对150名塑料包装专家进行的市场调查与研究显示，品牌所有者更倾向于采购高质量的再生塑料，而不是接受较低质量的包装或调整生产的全部过程以适应低等级的原料。随着PPWR截止日期的临近，这种对质量的关注有几率会使品牌所有者愿意为高质量的再生材料支付溢价。这一马上就要来临的供需缺口将逐步推动价格持续上涨。我们预计，非食品包装的再生材料相对于原生材料的价格溢价将达到约25-50%，而食品包装的溢价将更高。

  对于品牌所有者来说，将整个包装业务转向生物基塑料或纸板等替代材料可能会带来不便。生物基塑料仍处于早期开发阶段，尚未达到工业化生产的规模，而纸板包装的功能性也有限。此外，采用再生塑料能显著减少二氧化碳足迹，使其成为实现可持续发展目标的更具影响力和实用性的解决方案，而不是转向替代材料。

  鉴于这一积极的长期前景，塑料回收行业仍然是一个着迷的投资领域。投资机会涵盖整个价值链，从运营商（如回收企业、分拣公司和废物收集公司）到这些运营商的供应商（如设备制造商、工厂承包商和数字废物管理公司）。

  预计再生塑料需求的增加凸显了扩产的紧迫需求。所有类型的运营商（如回收企业、分拣公司和废物收集公司）往往资产重且需要大量资本来扩张。准备战略性行动的投资者应现在投资，以在2027-2028年的需求量开始上涨中占据有利位置。

  欧洲的运营商格局非常分散，为并购和运营专业化提供了着迷的机会。随着再生塑料需求的上升，回收企业之间将展开对原料的争夺。因此，原料成本预计将上升。由于原料占回收企业成本基础的相当大一部分，回收企业的整合势在必行。这一趋势为具有长期视野的股权投资者提供了机会，能支持那些通过规模优势和成本效率实现整合的企业。同时，原料价格的上涨也为废物收集和分拣公司带来了着迷的潜力。 适用对象：

  运营商供应商，包括设备制造商、工厂承包商和数字废物管理公司，在支持回收价值链内的运营商（如回收企业、分拣公司和废物收集公司）方面起着至关重要的作用。这一些企业提供先进回收能力所需的基础设施和技术。

  与运营商不同，这些供应商常常要较少的资本来实现增长，使其更灵活、更易于扩展。随着对高质量回收解决方案需求的上升，这一些企业有望实现显著扩展。对于私募股权投资者来说，二级回收资产提供了着迷的机会，具有较高的回报潜力和较低的资本强度，符合全球向可持续发展的转变。 适用对象：

  新兴的回收技术为解决行业当前的许多挑战提供了有希望的解决方案。例如，先进和创新的回收方法（如热解、气化和溶解）能处理通过常规或先进机械回收难以处理的复杂塑料废物流。这些创新不仅提高了回收率，还为需要特定材料属性的行业开辟了新的可能性。对这些技术的战略性投资可以使利益相关者在下一阶段的回收革命中占据领导地位。

  此外，这些技术需要新的和创新的原料准备技术，如预处理和后分拣。这些技术提高了原料质量，来提升了再生塑料的质量。预处理过程在减少污染和确保塑料废弃物符合化学回收严格要求方面至关重要。在焚烧炉进行的后分拣则通过将塑料从剩余的家庭废弃物中分离出来，避免其被填埋或焚烧，转而进入先进回收流程，释放了巨大的机会。适用对象：

  塑料回收市场正处于一个大的转折点。尽管短期内如低原生塑料价格、产能限制和原料成本上升等挑战带来了重大风险，但长期前景依然乐观。对于投资者和行业领导者来说，此时正是投资于产能、质量和创新的最佳时机，以在PPWR时代中脱颖而出。采取积极主动的行动不但可以应对当前的动荡，还能在回收行业的可持续转型中成为领军者。让这一不确定的时刻成为大胆战略行动的催化剂，推动长期增长和影响。

  西蒙顾和顾问企业成立于1985年，总部在德国波恩，是全球领先的战略咨询公司之一。公司专注于定价、营销和销售策略，致力于帮助客户实现盈利增长和市场竞争力提升。西蒙顾和在全球拥有超过50个办事处，服务涵盖多个行业，包括消费品、金融服务、医疗健康、技术和工业等。