五粮液销量2010年出现迅速增加。五粮液一级酒2009年产量接近13000吨,在2010年能进入销售环节,相对于2009年销量9500吨出现非常明显放量。我们预计2010年销量会实现明显增长,最终为12000吨,基于两点理由:1)团购力度加大和营销的精细化运作;2)产品供求关系的紧张,甚至团购订货也需要半个月以上才能拿到。
出厂价存在30~50元提价预期。在临近春节附近,各白酒公司零售价的渐次上调,使得零售价与出厂价价差幅度从25%扩张到40%水平。
目标价42.70元,维持“强烈推荐”评级。基于公司的经营前景较为乐观,我们上调公司2010、2011年EPS至1.22元、1.49元,幅度为6%和7%。鉴于公司持续向好,未来销量存在超出我们预期可能,给予2010年35倍PE,目标价42.70元,维持“强烈推荐”评级。
公司是国内唯一一家专业化生产中大型水电设备的公司,收入基本全部来自于水电设备生产的看点还有潮汐发电和抽水蓄能。尤其是与核电建设紧密相关的抽水蓄能,未来15年设备投资额将达到600-800亿元,公司将受益巨大。
我们一直认为,水电作为可再次生产的能源中成本为低廉的发电方式,其周期性并不强,而且公司过去几年所反映出来的成长性足以与新能源公司相媲美,我们有理由相信公司未来的高成长速度将依然保持,依照我们的测算,09-11年的EPS将分别达到0.93元、1.30元和1.60元,复合增长率超过30%,我们大家都认为合理估值为2010年30倍PE,我们维持公司的“买入”评级,并上调目标价至39元。
公司存在外延式扩张预期:公司成为省网整合平台有着不确定性。国家广电总局要求2010年底前各省有线网络基本完成整合,这为具备资本平台和资金优势的天威视讯带来外延式扩张预期,由于省级广播电视部门和政府在省网整合中占据主导地位,我们大家都认为天威视讯成为省网整合平台有着不确定性;公司跨区域合作可能性校尽管公司表示要争取在跨区域合作上有所突破,但在当前政策下,全国各地的地市有线网络都必须融合在省级网络整合中,因此公司跨区域合作的可能性小;深圳市网整合的可能性最大。2009年5月合并关内关外的特区扩容方案获批,再加之国家广电总局要求推动省级网络整合的政策背景,尽管深圳关外网络质量参差不齐,但市网整合乃大势所趋,我们预计在2010年整合的可能性很大。
2011年公司业绩迎来确定性增长。公司大规模的长期待摊费用摊销将在2010年结束,2011年开始公司业绩大幅度增长。我们预计2009-2011年的净利润增长率分别为5%、11%和94%,相对应的摊薄每股盈利为0.30元、0.33元和0.64元。
上调投资评级为“推荐”:公司2011年业绩将迎来确定性增长,而高清交互业务将从2010年开始超预期的发展,公司也存在外延式扩张机遇,绝对估值模型显示公司内在合理股价为20.8元,为公司股票价格提供了安全边际,并且相对估值优势显著,我们上调公司的投资评级为“推荐”。
我们的基本观点:虽然市场上仍存在“公司快速增长期是否已过”的争论,但我们依然看好苏宁的前景,主要理由有两点:一是在行业竞争格局变化的背景下,公司展店步伐加快,在巩固一二级市场的基础上,全面开拓三四级市场,并启动新业态门店的经营,公司的市场占有率将有持续提升的空间和能力;二是公司长时间坚持强化后台建设和管理,并不断深化经营模式变革,这将带来公司毛利率的明显改善和费用率进一步压缩,公司利润率在当前基础上仍有提高空间。
因此,基于市场占有率扩大和利润率提高的双重推动,公司净利润仍有望维持30%左右的复合增长率。按照我们2010年摊薄后0.85元的EPS估算,其估值已有较大吸引力,维持“增持“的投资评级,6个月目标价25.50元。
中国石化拥有油气开采、炼油、销售、化工四个业务板块,如果将炼油、销售和化工视为加工流通环节,依据市场供求关系赚取合理的中间环节利润的话,那么原油和天然气价格对中国石化业绩的影响大多数表现在油气开采板块。
考虑到普光气田 2010 年逐渐供应商业气量,中国石化未来1-2 年油气销量预计在3.75 亿桶左右,较2003 年增长30%以上。如果未来集团公司海外油气资产逐渐注入股份公司,那么股份公司油气年产量还将有20%以上的增长。
油气价格跃上新的台阶以及今年 5 月推出的新油品定价机制使得中国石化的盈利能力较前几年有了本质的提升,我们预计中国石化今明两年的业绩分别为0.73 元/股和0.82 元/股,目前动态市盈率17.5 倍和15.6 倍,维持买入的投资评级。
，公司目前主要以向运营商提供基于直放站的网络优化覆盖服务为主，且2GRRU等高规格产品增速明显，此块业务增长将得益于运营商在网优方面的投资提高。一般RRU属于运营商CAPex中核心网投资，而实际运营中较多网络优化投资属于运营商运维费用，分析师认为，这种特点使得网络优化的投资将会保持相对来说比较稳定增长，有利于 三维通信维持持续的高增长。
分析师认为，公司费用控制能力良好，进入运营商后集采时代毛利率有望进入稳定期。预计公司2009-2011年EPS分别为0.60元、0.84元和1.03元。给予公司2010年32.5倍PE，6-12个月目标价27.3元，考虑到高增长预期，给予“买入”评级。
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